股市防御配置，债市仍存分歧

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-11-20 股指期货：防御配置应对。 股指期权：备兑防御为主。 国债期货：市场分歧或仍较⼤。 股市防御配置，债市仍存分歧 股指期货方面，防御配置应对。周三权益市场延续弱势为主的状态， 全A指数虽仅跌0.3%，但下跌个股超4000家，盘面唯有涨价链以及银行抗 跌，地产及综合金融弱势。近期资金涌入涨价链的趋势相对明确，煤炭、 钢铁、油气、化工、建材、有色板块的成交额占比来到30%附近，显示资 金由科技流入周期，但需要注意的是，近日涨价链成交额占比出现上行放 缓的迹象，在股价中枢抬升之后，风格层面面临再平衡，故目前处在强势 板块是否轮动的观察期，而主线的快速切换反而诱发了风险偏好的下移， 故缺少催化因素的前提下，短线维持谨慎配置思路。 股指期权方面，备兑防御为主。昨日权益指数震荡分化，沪指翻红收 涨0.18%。期权方面，各个品种成交额小幅提升1.08%，流动性连续4个交 易日上行，但成交额涨幅已有所放缓；叠加情绪指标持仓量PCR回暖，以 及隐含波动率平均回落1.14%，表征市场情绪企稳。策略方面，市场风格 轮转，暂未形成资金 ...