快手-W（01024）：广告&电商略超预期，可灵收入超3亿元

广告&电商略超预期，可灵收入超 3 亿元 2025 年 11 月 20 日 公司研究 分业务来看：1）线上营销服务业务略超预期：3Q25 实现收入 201 亿元，同 比+14%（vs 一致预期 198.7 亿元）。端到端生成式推荐大模型 OneRec 与 生成式强化学习出价模型 G4RL 协同提效，为国内线上营销服务收入带来约 4–5%增量；AIGC 营销素材推动消耗金额突破 30 亿元。UAX 全自动投放解 决方案在外循环的消耗渗透率达 70%以上；全站推产品的营销消耗占内循环 消耗比例提升至 65%以上。行业端，除生活服务行业外，以短剧为代表的内 容消费行业也是驱动外循环营销服务收入持续增长的主要动力。2）其他服务 （含电商）超预期：3Q25 实现收入 59 亿元，同比+41.3%（vs 一致预期 56.6 亿元）。电商 GMV 基本符合预期：电商 GMV 达 3850 亿元，同比+15.2%（vs 一致预期 3839 亿元），泛货架电商 GMV 占比超 32%。平台通过智能工具、 AIGC 素材生成能力、KOL 赋能以及多元场景运营，持续推动商家自然增长、 提升复购率并增强流量与销售转化；端到端生成式检 ...