2026年可转债市场展望：敢突破，赢非凡

证 券 研 究 报 告 敢突破，赢非凡 2026年可转债市场展望 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 王明路 A0230525060003 徐亚 A0230524060002 2025.11.20 2026年转债市场有确定性+弹性空间，仓位分歧下降，更加需要关注个券超额 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 2025年回顾：三种定价思维的变化。2025年6月之前，可转债的定价思维依旧是周期思维，转债是典型的"上有顶下 有底"的资产，全市场的中位数价格处在130元之下，具有配置价值。2025年6月~9月，可转债的定价思维转变为权益 定价思维，转债的弹性被正股弹性放大；此时，不强赎的个券、上市半年内的个券一旦其正股具有较大的弹性，转债的 价格就会上行，转股溢价率也会很高。2025年10月之后，固收+市场中的负债主要流向了转债的交易盘，这与2025Q2 负债主要流向配置盘不同，与此同时，从对转债的持有规模来看，配置盘配置转债的规模远远小于交易盘，配置盘负债 规模以及负债的边际增量不及交易盘，这就意味着转债市场的定价思维，走向了负债驱动思维。整体来看，2025年全 年转债市场的定 ...