网易（NTES）：3Q《梦幻西游》递延收入超预期

证券研究报告 网易 (NTES US) 3Q 游戏和增值服务收入同增 12%至 233 亿元，其中游戏收入同增 13%至 228 亿元（低于预期 2.5%，主要因为流水递延周期较长）。3Q 网易递延收 入超预期 3%，环比提升 25 亿至 195 亿元。3Q 游戏和增值服务的毛利率环 比提升 0.5pct 至 69.3%。3Q 重点更新：①《梦幻西游》3Q 上线畅玩服， 由时长付费转向权益与道具变现，持续拉新轻度玩家（我们近期测试显示登 录仍需排队），叠加头部主播带动热度，流水明显提升，畅玩服在 25 年有 望贡献 40-60 亿元增量；②《蛋仔派对》10 月 iOS 流水同比增长 122%（ST 数据）；③《漫威争锋》9 月赛季更新后升至 Steam 畅销榜 top3；④SLG 赛道持续轻量化，《率土之滨》或通过多服务器体系，同时承接重度与轻度 玩家需求；⑤《魔兽世界》于 11 月 18 日推出泰坦重铸服务器，整合过往 经典副本，开服后热度表现良好。 持续推动游戏出海，《燕云》海外表现亮眼 网易游戏出海进展良好。《燕云十六声》国际版于 11 月 14 日登陆 Steam， 首日玩家突破 200 万并进入畅销 ...