数字资产双周报（2025.11.6-2025.11.21）：宏观逆风下加密市场续跌-20251121

中银国际数字资产研究 2025 年 11 月 21 日 宏观逆风下加密市场续跌 数字资产双周报（ 2025.11.6-2025.11.21 ） 加密货币 加密货币市场 11 月以来剧烈调整，陷入熊市修正，加密货币整体市值下跌 7500亿至 3万亿以内。比特币本周几度跌破 9万美元关口（当前 8.65 万）， 年内涨幅转负，更较 10 月 6 日的年内峰值下跌近 30%，主要归因于对美亲 加密政策乐观情绪的消化结束、长期持有者获利了结、机构资金外流、杠杆 多头在震荡中进一步回吐，而对 AI 科技股估值过高和美联储 12 月是否降息 的疑虑加剧了市场担忧。在市场转向避险的情绪下，投资者担心四年一次的 减半周期中的回调重演而撤出资金。山寨币跌幅更甚，大多数山寨币/比特币 交易对表现疲软。 然而，于 2022 年的极端熊市相比，当前这轮下跌更多源于宏观经济因素推 动的获利了结或市场周期性调整，而非行业内部的结构性风险（如 2022 年 Luna/UST 崩盘引发加密货币对冲基金 3AC 破产，叠加加密货币交易所 FTX 崩塌引发多个借贷平台倒闭等，之后监管开始全面施压）。近日，美政府在 停摆 43 天后重启，美 SE ...