海外观察：美国2025年9月非农数据：9月非农数据的表与里

[Table_Reportdate] 2025年11月21日 [Table_NewTitle] 9月非农数据的表与里 ——海外观察：美国2025年9月非农数据 投资要点 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 邓尧天 dytian@longone.com.cn 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [table_main] ➢ 事件：当地时间11月20日，美国劳工局公布2025年9月美国非农就业数据。美国9月季调后 非农就业人口新增11.9万人，预期5.0万人，前值由2.2万人下修至-0.4万人。9月失业率从 前值4.3%上升至4.4%，预期4.3%。 ➢ 核心观点：美国9月非农就业新增11.9万人"表面上"大超预期，但拆分来看并不强劲。首 先是就业贡献依然大量依赖于教育健康和休闲酒店，而两者均是高兼职率行业，受兼职扰 动影响较强；其次CPS项下身兼数职人数当月新增1.7万人，或对CES就业新增有高估影 响；最后，9月新增超预期上升或受8 ...