国信期货2026年投资策略报告：郑棉开局不易终局可期-20251123

国信期货研究 Page 1 2025 年 11 月 23 日 主要结论 国际市场小结：2025/26 年度全球棉花供应增加，美国单产大幅增加，各主 产国保持较高供应水平。消费方面预计勉强实现微幅增长，全球经济仍需面临下 行风险，支撑来自各国逆周期操作政策。贸易流方面，由于美国对各国经贸谈判 取得一定进展，利好美棉出口，巴西面临的竞争压力较大，印度棉花出口或有所 增加。宏观方面，美联储进入降息周期，对于全球棉花消费来说存在一定支撑。 但需要持续关注全球贸易政策变化，如果再度出现紧张，仍会导致棉价的短期下 行。总体来看，供需矛盾并不突出，2025/26 年度全球棉价预计宽幅震荡。 国内市场小结：2025/26 年度国产棉供应显著增加，新棉成本较上一年度变 化不大，相对往年来看，轧花厂套盘难度不大，成本支撑效应或在本年度后期显 现。纺织企业成品库存持续下降至相对健康水平，内销销售额同比增加，展现出 一定韧性，消费或在经济刺激政策下持稳，但行业整体盈利空间有限，能够接受 的上游成本增加较低。出口端 2026 年面临的局面或好于 2025 年，同时国内企业 正逐步开辟新的出口市场。总体来看，当前棉价处于偏低水平，在进口 ...