利率比价关系视角，债市怎么看？

债 券 研 究 2025 年 11 月 23 日 利率比价关系视角，债市怎么看？ 报 告 联系人 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 策 略 风险提示：政策发力超预期，地产销售超预期，海外环境变化超预期 证 券 研 究 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com ⚫ 合理的利率比价关系是货币政策传导的必要条件，当前政策利率向金融市场和实体经济 传导的有效性已经明显改善，但向债券收益率传导的环节仍有改善空间。理论上，不同类 型的利率取决于对应的期限水平、信用风险、流动性溢价等因素。但根本的，利率本质上 映射了社会投资回报水平，与经济基本面对应。因此，不同类型的利率也应当存在合理的 比价关系，不应长期大幅偏离。从相关性的视角观察政策利率向资金利率、以及资金利率 向债券收益率和信贷利率的传导，可以发现，2025 ...