策略周思考：回撤何时休？“小登”何时再支棱？

致。前期美联储官员释放鹰派信号，日债收益率新高，套息交易收紧流动性 的螺旋有所强化。英伟达Q3 财报超预期，黄仁勋回应AI 泡沫论，但市场"Sell the rip"，AI 繁荣与互联网泡沫相提并论的质疑被 price in。国内交投情 绪降温始于 8 月末缩量，但杠杆资金的降温则在近期表现得更加明显，高杠 杆投资者情绪转冷形成直接的抛压，放大市场的下行波动。 牛途折返如何演绎，平均需要 10 日左右收复失地，历史上需要"以时间换 空间"的时段对当前参考有限。过去 30 年中的牛市阶段共计出现 59 次盘中 低点刺破 60 日线的情况，破位后平均需要 11.1 天重新站回 60 日线，1/3 左 右的情况次日重新站上 60 日线，在牛途未完的语境下，周线、月线级别胜 率在六成以上，季线级胜率在八成以上。牛市环境中跌破 60 日线后，20 天 以内无法重新站稳的情形出现 11 次，这其中更多面临系统性的政策收紧、 海内外黑天鹅事件亦或是分子端下滑，均与当前市场环境并不一致。我们维 持"牛市进入第二阶段"判断，存款搬家逻辑延续，盈利驱动市场坚实上涨。 证券研究报告 | 2025年11月23日 策略周思考 回撤何时 ...