策略定期报告：晴空颠簸

2025 年 11 月 23 日 晴空颠簸 本周上证指数跌 3.90%，沪深 300 跌 3.77%，创业板指跌 6.15%，价值风格表现强于成长风格， 大盘股涨幅居前。本周全 A 日均交易额 18597 亿，环比上周有所下降。本周大盘指数快速下 探至 3850 点附近，正如我们此前提出：突破 4000 点并不意味着后续"一马平川"。客观而言， 上证综指在下半年上涨幅度达到 15%左右，与当期宏观基本面的鲜明背离，可以看到 7-10 月 包括工业增加值和服务业生产指数、社零、固定资产投资、地产销售与投资等各类经济数据 相对较弱。值得提示的是股市与基本面之间短期脱敏是允许的，但长期背离是无法持续的， 因此我们依然主张大盘指数当前要稳稳站上 4000 点向上需要流动性牛向基本面牛的逐步过 渡，在基本面牛明确之前大盘指数仍处于我们反复强调的高位震荡状态。 对于本周五大盘指数加速下跌，实质是在全球资产共振式下跌过程中 A 股大盘指数受到负面 波及，我们倾向于认为当前大盘出现波动属于"晴空颠簸"(震荡不改长牛趋势)，后续剧烈 波动的概率不高。事实上，11 月以来 A 股高切低定价进一步加速，结合外部多重因素扰动引 发全 ...