转债市场周报：权益回调中展现“退可守”属性-20251123

证券研究报告 | 2025年11月23日 转债市场周报 权益回调中展现"退可守"属性 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（11 月 17 日-11 月 21 日） 股市方面，上周市场震荡下跌，在地缘政治局势紧张、海外 AI 泡沫担 忧加剧、美国 9 月非农数据超预期导致降息预期走弱等因素影响下，市 场风险偏好明显下降，各行业板块出现普跌，具备防御属性的银行板块 跌幅较小。债市方面，上周初资金面总体偏紧，随着税期缴款结束、以 及央行持续净投放下，后半周资金转为均衡偏松；市场风险偏好走弱， 但股债跷跷板效应并不明显，债市全周窄幅震荡；周五 10 年期国债利 率收于 1.82%，较前周上行 0.26bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.78%，价 格中位数-1.89%，我们计算的算术平均平价全周-6.70%，全市场转股溢 价率与上周相比+7.72%。个券层面，路维（掩膜版）、鼎龙（半导体）、 浩瀚（网络智能化）、恒锋（智慧城市信息服务）、家联（3D 打印）转 债涨幅靠前；中能（电网设备）、立中（铝合金锭&已公告强赎）、豫 光（贵金属&已公告强赎）、天赐（电解液&已公告强赎）、宏发（继电 ...