光大证券晨会速递-20251124

2025 年 11 月 24 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】迟来的非农，犹豫的降息——2025 年 9 月美国非农数据点评 9 月非农数据高于预期，显示就业市场仍稳健，且 10 月和 11 月的就业数据将延期至 12 月议息会议后公布，数据"迷雾"下，美联储或谨慎权衡降息节奏，延续 10 月议 息会议纪要中的观点，12 月暂缓降息的倾向或更大一些。 【策略】牛市第三年，时间重于空间——2026 年度策略展望 市场当前位置有望是长期牛市的起点。基本面的逐步好转与产业亮点仍然是市场长期 牛市的基础，居民资金的流入与"十五五"开局之年的政策支持将决定市场的斜率与 节奏。与往年全面牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在政府对于"慢 牛"的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。 【策略】海外波动加剧，拖累国内市场——策略周专题（2025 年 11 月第 3 期） 市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前 指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于"慢牛"的政策指引之下，牛市持续 的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化 ...