华住集团-S（01179）：Q3国内RevPAR拐点显现，看好龙头优势扩张与周期预期修复

证券研究报告 | 2025年11月24日 Q3 华住中国混合 RevPAR256 元，同比-0.1%（Q1/Q2 为-3.9%/-3.8%）， 其中公司积极优化收益管理并巩固直销渠道，房价同比实现正增长 （ADR+0.9%，OCC-0.8pct）。Q3 末华住会会员数量突破 3 亿，同比增加 17.3%；其中会员预定间夜同比上涨 19.7%，超过 6600 万，间夜占比 74%。 Q3 公司国内同店 RevPAR 同比减少 4.7%（Q1/Q2 为-8.3%/-7.9%），环比 逐步修复。Q3DH 混合 RevPAR 同比增长 6.4%，其中 ADR-0.2%，OCC+4.6pct。 门店扩张驱动加盟增势良好，轻资产转型叠加成本优化助力利润率改善。 Q1-3 公司新开 2038 家/关闭 483 家/净增 1555 家，受益于 2023-2024 年快速 签约及供应链能力提升带来签约店转化率提升，管理层预计全年开业预计略 超年初 2300 家目标。季度末国内在营酒店 1.26 万家/122 万间客房，市 占率估算为 11%/+1pct（以酒店之家统计的 15 间以上酒店客房数量为分 母），季末国内储备店 27 ...