携程集团-S（09961）：Q3延续绩优表现，海外份额扩张蓄力中线空间

证券研究报告 | 2025年11月24日 携程集团-S（09961.HK） 优于大市 Q3 延续绩优表现，海外份额扩张蓄力中线空间 Q3 旺季收入增速环比平稳，主业利润增速环比改善。2025Q3 公司收入 183.4 亿元/+15.5%，好于彭博预期的 14.6%，环比上半年的 16%增速维持基本稳定； Non-GAAP 归母净利润 191.56 亿元/+221.2%，主要系出售 Makemytrip 带来其 他收益贡献；其中主业相关的经调整 EBITDA 为 63.5 亿元/+11.7%，环比提 速，好于彭博预期的+4.8%，对应利润率为 34.6%/-1.2pct。今年以来海外投 入及占比提升致利润率同比回落，但公司凭借优异执行力带来良好表现。 收入拆分：国内与出境自由行份额继续提升，海外 Trip.com 增势不减。 2025Q3 公司住宿预订收入 80.5 亿元/+18.3%，交通票务收入 63.1 亿元 /+11.6%，旅游度假收入 16.1 亿元/+3.1%，商旅管理收入 7.6 亿元/+15.2%， 其他收入 16.5 亿元/+33.9%。分区域看：1）估算 Q3 国内收入同比增长约 10%， ...