乐信（LX）：业绩稳健但4Q25或面临挑战

证券研究报告 乐信 (LX US) 3Q25：业绩稳健但 4Q25 或面临挑战 3Q25 新放款量环比略降低至 509 亿元（同比/环比：-0.2/-3.8%），我们估 计放款量收缩可能主要由于公司减少了 ICP 业务的投放。电商业务环比增 长 14%至 23.1 亿元，环比增速相对上个季度的 80.2%明显放缓，电商业务 在放款量中的贡献约 5%。我们预计 4Q25 公司的放款量将进一步收缩，主 要由于在《助贷新规》要求下，剩余 ICP 业务可能会逐步出清，同时由于 风险上涨，公司可能采取更谨慎的放款策略，进而导致放款量收缩。我们预 计 4Q25 放款量环比下降约 10%。 盈利：4Q25 盈利面临压力 3Q25 NTR 增至 2.0%（2Q25：1.92%），主要受营销开支占贷款余额的比 例由 2.13%降低至 1.81%驱动。另外公司资金成本环比提升 20bps 至 4.4%， APR 环比基本持平。我们预计公司 4Q25 的盈利或将面临压力，主因放款 量收缩以及信用成本提升。预计 4Q25 盈利约 3.4 亿元，环比降低 34%。 盈利预测与估值 由于贷款风险上涨、定价上限压降、电商业务增长放缓，我们 ...