西部证券晨会纪要-20251126

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 11 月 26 日 核心结论 分析师 【传媒】快手-W（01024.HK）2025Q3 业绩点评：盈利能力稳步提升，AI 业务商业化提供增量空间 我们预计公司 2025 年-2027 年营业收入为 1431.03 亿元、1574.36 亿元、 1713.30 亿元，同比增长 12.8%、10.0%、8.8%，维持"买入"评级。 【海外政策】海外政策周聚焦：独木难支：为什么英伟达财报暂未打消市场 对 AI 的疑虑？ 英伟达财报暂未平息 AI 泡沫担忧。市场质疑 AI 投资回报率与循环融资。更 深层的，AI 叙事的基本假设在被质疑。AI 成本与收益方面，AI 创新与智能 手机存在两大差异，基建投资规模更大，但收益因开源模型竞争不能赢家通 吃。历史上的索洛悖论表明，技术进步加快不一定表现在全要素生产率提高。 观察 AI 对劳动生产率的影响，类似电力等新一轮工业革命还是社交媒体， 需看 AI 是否在重要行业产生较大影响，技术扩散速度是关键。 周颖 S0800520080003 zhouying@research.xbmail.com.cn 国内市场主要指数 | 指数名称 | 收盘 ...