铁矿石：上行驱动力不强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 铁矿石 上行驱动力不强 （2025 年 11 月 26 日） 11 月以来，铁矿石期现价格呈先跌后涨走势。主力合约由月初的 800 元/吨快速下探至 756 元/ 吨，随后触底回升并接近月初水平；现货价格走势同步，普氏铁矿石价格指数报 106.05 美元/吨，录 得 1.29%的月度跌幅，其间最低触及 102.05 美元/吨。 供应压力偏大 11 月中旬以来，铁矿石价格走势强于其他黑色系品种，相关比值同步创下阶段新高。截至目 前，铁矿石 2601 合约与螺纹钢、焦煤 2601 合约比值分别为 0.2559 和 0.7209，较前期低点已回升 2.07%和 20.39%。当前支撑矿价偏强运行的核心逻辑有两个：一是黑色品种套利逻辑切换，前期多煤 焦空铁矿石的套利组合占据主导，而随着焦煤市场看空情绪发酵，煤焦与铁矿石走势呈现明显分 化；二是结构性矛盾凸显，部分主流品种受交易限制影响，港口库存中可自由流通的现货资源趋于 紧张，即便港口库存大幅累积，也未能转化为有效供给。 上述利多因素暂未消退，短期仍将对矿价形成支撑，但供需面偏弱，将限制铁矿石上行空间。 ...