周大福（01929）：上半财年整体业绩稳定，十月以来同店销售加速增长

证券研究报告 | 2025年11月26日 周大福（01929.HK） 优于大市 上半财年整体业绩稳定，十月以来同店销售加速增长 风险提示：新品拓展不及预期；门店形象调整不及预期；金价大幅波动。 投资建议：公司 10 月以来零售值及同店销售均实现加速增加，反映产品 创新及门店提效进一步兑现。未来也将进一步加强高毛利定价产品的布 局；渠道端优化门店结构及以新形象门店以提振单店销售。考虑到 2026 财年以来伦敦金现涨幅已达到 32.4%，较上一财年 39.8%的涨幅仅低 7.4pct，预计公司的黄金借贷公允值亏损比我们此前预期高，因此下调 公司 2026-2028 财年归母净利润至 71.41/81.78/90.61 亿港元（前值分 别为 77.85/87.11/95.43 亿港元），对应 PE 分别为 21.1/18.4/16.6 倍， 维持"优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 | FY2024 | FY2025 | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万港元) | 108,713 | 89 ...