食饮年度投资策略：稳基调黎明将至，抱主线向阳而生

2025 年 11 月 26 日 食品饮料 食饮年度投资策略：稳基调黎明将至， 抱主线向阳而生 白酒：周期底部渐明，关注左侧布局机会 当前板块处于低预期、低持仓、低估值状态，近两个季度白酒报表快 速出清，行业供需矛盾缓解，政商务消费已经大幅下降，居民消费有 望逐步复苏，行业基本面持续低于预期的尾部风险不大。复盘历史， 我们有理由相信经济周期和饮酒政策带来的波动是暂时的，白酒商业 模式仍然优异，一旦经济预期有所好转，板块估值有望快速修复。展 望 2026 年，"反内卷"等政策下通胀有望温和回升，有利于白酒行业 逐步企稳复苏，建议加大对白酒板块关注，标的上以茅五泸汾为主。 啤酒：中高端大单品势能延续，成本维持低位 啤酒板块 26 年仍将以结构性行情为主，其中具备大单品成长逻辑的 啤酒公司、受益竞争对手调整的公司相对更加具备投资机会。整体啤 酒板块公司的盈利水平仍处于向上提升趋势中，主要驱动力来源于 8-10 元价格带产品的扩容以及各家精益管理后费效比的提升。 乳制品：布局 26 年原奶周期反转，关注乳制品产业链报表利润 弹性 从需求端看，25 年乳制品品类表现分化，常温液奶拖累乳制品整体 需求，低温鲜奶、奶酪等品 ...