铂钯上市系列专题三：铂、钯期货正式合约解读及上市初期策略推荐

热点报告—铂钯 smingfTable_Title] 铂钯上市系列专题三： 铂/钯期货正式合约解读及上市初期策略推荐 [★Ta铂bl/e钯_S近um期m行ar情y] 分析和展望 25 年铂钯价格的大涨驱动主要来自宏观面支撑和现货实际紧缺。 前者在于低估值贵金属、以及潜在的对黄金在实际需求和避险需 求上的替代效应；后者则是美国政策担忧引发囤货现象。价格趋 势而言，今年铂钯首轮上涨受自身基本面带动更多，第二轮上涨 则很大程度上是跟随贵金属，宏观和基本面交织定价。 有 宏观面中长期偏多，而短期震荡整理。中长期流动性释放与避险 属性依然构成利好，但短期因美联储政策博弈而陷入震荡。12 月降息预期、联储提名等事件存在博弈可能，宏观面迅速转弱的 可能性不大，但年内也较难看到创新高的驱动。 色 金 属 基本面边际趋松，但仍有博弈空间。2026 年供需缺口预计收窄， 但汽车领域铂代钯、珠宝与电子需求提供支撑。在不考虑投资需 求的背景下甚至可能转为紧平衡，2026 年钯金供需过剩幅度预计 扩大，主要受汽车需求被电车挤占拖累。 美国关税政策或是近阶段最重要的变量。美国关税政策是最大不 确定性。政策落地前，期现将形成正循环支撑价格 ...