高盛闭门会-脉动中国-2026政策预期

高盛闭门会-脉动中国-2026 政策预期 20251125 摘要 中国财政支出增速低于预期，因出口增长使全年 5%增长目标可期，财 政主动预留明年支出空间，导致 10 月广义财政意外收紧，但维持 2025 年四季度 GDP 增长 4.5%的预测，全年增速 5%，部分政策空间预留至 2026 年，实现开门红。 10 月社会零售总额显示，化妆品和珠宝因双十一提前环比加速，预计 11 月回落。以旧换新补贴下的家电、汽车销售额已落后于其他品类，表 明价格促销和临时补贴无法持续推动耐用品消费，房价下跌和劳动力市 场疲软抑制消费意愿。 中国经济政策明年重点是稳内需、支持高新技术制造业和稳定房地产市 场，将在政治局会议及中央经济工作会议上讨论定调。地方和全国两会 将在 2026 年初召开，公布年度增长目标及五年规划关键量化指标，对 未来经济走向至关重要。 劳动力市场虽略有改善但仍处历史低位，限制居民消费复苏。9 月消费 者信心小幅改善，可能受股市影响，高端消费市场出现复苏迹象。整体 居民消费偏弱，需关注 2026 年如何刺激消费。 Q&A 近期市场对中国房地产政策的预期是什么？ 市场普遍预期中国将出台一些温和的、因城施策的 ...