国泰海通晨报-20251127

国泰海通晨报 2025 年 11 月 27 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 梁中华(分析师) 021-23219820 liangzhonghua@gtht.com S0880525040019 张剑宇(研究助理) 021-38674711 zhangjianyu@gtht.com S0880124030031 宏观专题：《弱就业、强增长》2025-11-26 美国经济进入"弱就业+强增长"组合： 低就业与强经济的反差是当前美国经济的底色。就业与增长脱节历史上十分罕见，主流机构预测 未来十年劳动力年均增长率仅为 0.3-0.5%，远低于近 5 年的 1.3%。随着越来越少的行业有就业增长， 低招聘与低裁员展现出"冻结"的劳动力市场，这一奇妙均衡的持续时间恐怕比预期要更长。 缘何"弱就业"： 市场关于就业放缓的原因众说纷纭，我们在此重点讨论：1）人工智能的发展是否对就业产生了替 代效应；2）企业在疫情期间的劳动力囤积行为对当前就业是否造成反噬；3）移民减少对就业的影响 如何；4）政府裁员对就业的拖累在多大程度得到体现；5）高利率环境对就业放缓的解释 ...