蔚来（NIO）：2025 年三季度业绩点评：3Q25 亏损持续收窄，4Q25E 扭亏前景可期

2025 年 11 月 27 日 公司研究 3Q25 亏损持续收窄，4Q25E 扭亏前景可期 ——蔚来（NIO.N）2025 年三季度业绩点评 要点 3Q25 亏损持续收窄：3Q25 蔚来总收入同比+16.7%/环比+14.7%至 217.9 亿元， 毛利率同比+3.2pcts/环比+3.9pcts 至 13.9%，Non-GAAP 归母净亏损同比收窄 37.3%/环比收窄 33.1%至 27.6 亿元。 3Q25 毛利率爬坡，4Q25E 扭亏可期：1）3Q25 交付量同比+40.8%/环比+20.8% 至 8.7 万辆，汽车业务收入同比+15.0%/环比+19.0%至 192.0 亿元（ASP 同比 -18.3%/环比-1.5%至 22.1 万元），汽车业务毛利率同比+1.6pcts/环比+4.4pcts 至 14.7%。2）3Q25 Non-gaap 研发费用率同比-6.6pcts/环比-4.2pcts 至 8.9%， Non-GAAP SG&A 费用率同比-2.8pcts/环比-1.3pcts 至 18.0%。3）3Q25 Non-GAAP 单车亏损同环比收窄至 3.2 万元、自由现金流转正；截至 3Q ...