东吴证券晨会纪要-20251128

东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-11-28 宏观策略 [Table_MacroStrategy] #海外政治：俄乌"28 点"停火协议：和平之路依旧漫长 证券研究报告 核心观点：近期特朗普提出的俄乌"28 点"停火协议要求乌克兰放弃对 克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克等核心地区的领土宣称，逾越了乌克兰的 "战略红线"，同时乌克兰现存政治制度令协议中的诸多条款难以落地， 且协议对欧洲战略地位的忽视也令未来地缘局势面临不确定性。因此该 和平协议并未能够解决俄乌双方之间的核心争议，其仍需要进一步的多 边磋商与修改，俄乌冲突的和平之路未来依旧漫长，短期内由消息驱动带 来的油价进一步下行的空间较为有限。向前看，面对未来可能因协议内容 分歧而受挫的谈判局势，特朗普或通过升级经济和军事制裁措施等手段 进行强力施压，迫使俄乌再度推进谈判进程。这或反而助推地缘摩擦，给 市场风险偏好带来冲击，原油与黄金价格的波动或因此进一步放大。 风 险提示：特朗普外交政策变化幅度超预期；俄乌冲突局势再度升级；市场 对俄乌冲突相关消息的反应不及预期。 固收金工 [Table_FixedGain] 2026 年信用债年度策略：信用利差扩 ...