金工如何看行业（一）：实际利率如何定价黄金

[Table_Title] 金工如何看行业（一）： 金融工程丨深度报告 实际利率如何定价黄金 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 黄金对实际利率变化的反应存在非对称性，实际利率下行周期中金价上涨弹性，高于上行周期 中金价下跌弹性。对 2023 年 10 月以来实际利率高位震荡下行区间内的上行、下行小级别周期 分段回归，计算黄金价格中由实际利率定价的中枢。当前（截至 2025.11.21）金价向上偏离幅 度较大，短期或存在均值回归需求。中长期来看，随着美联储降息周期持续，金价的利率定价 中枢或将持续上移，为金价走高提供支撑。在降息、央行购金、ETF 购金等情景假设下，2026 年金价中枢位置或在 5400~5600 美元/盎司区间。 分析师及联系人 [Table_Author] 邓越 刘胜利 SAC：S0490517070010 SAC：S0490517070006 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title2 ...