“猪油”共振的可能性推演：2026年CPI和PPI展望

❑ 油价：明年油价中枢或不低于今年。 2026 年 CPI 和 PPI 展望——"猪油"共振的可能性推演 猪肉价格作为 CPI 权重核心，2025 年全年的"磨底耗损"叠加国家密集出台 生猪产能调控政策，2026 年将进入猪肉价格抬升期。原油作为 PPI/CPI 主要 的输入性商品，供给侧博弈有望托底油价。2026 年三季度起，猪价季节性上 涨与油价受地缘/补库驱动的反弹将在时间轴上重叠，形成经典的"猪油共 振"，推动 CPI 和 PPI 同比中枢上行。 ❑ 猪价：明年 Q2 环比改善，Q3 同比上行拐点出现，Q4 涨幅最为显著。 生猪周期轮转底层逻辑仍以能繁母猪产能去化为核心，截至 3 季度末，能 繁母猪存栏量依然有 4035 万头，我们假设政策目标得到严格执行，并且 明年暂不调整正常保有量 3900 万这一指标。事实上，进入 9 月以来，去 化进程明显加快，9 月同比增速为-0.7%（前值 0%），中性假设下，按照 28 万头/月的去化速度来看，预计 10、11、12 月，能繁母猪存栏量月度 同比将分别达到-1.62%、-2.50%、-3.20%。那么，按照 10 个月左右的传 导周期，商品猪出栏量下滑或 ...