流动性跟踪：月初资金面或季节性转松

证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2025 年 11 月 29 日 [Table_Title] 月初资金面或季节性转松 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：11 月，资金平稳跨月 11 月，资金面平静格局被打破，隔夜利率在月内两度上探至 1.50%以上。一轮 受双十一备付金、政府债集中缴款等多重因素推动，资金利率一度冲高至 1.54%。 另一轮则主要源于税期扰动，不过波动幅度温和。而后，随着税期影响消退，资金 利率重新回落至 OMO 利率下方，全月资金面平稳收场。 ►展望：月初，资金面大概率转松 展望下周（12 月 1-5 日）资金面，在月初财政支出的支撑下，资金面大概率转 松宽松，隔夜利率 R001 或回归 1.35-1.36%水平。 具体到影响因素，下周政府债净缴款规模大幅降低，对资金面扰动有限。资金 面的利空因素或主要来自于 2.5 万亿元的公开市场到期。不过，参考最近三个月的 情况，9月以来跨月首周，市场平均面临 2.5万亿以上的大额到期压力，但季节性宽 松占据主导，隔夜利率全周基本在 OMO 利率下方平稳运行，9-11 月 R001 ...