红利资产比较：煤炭与高速公路的攻与守：煤炭

行 业 煤炭 2025 年 11 月 30 日 研 究 行 业 专 题 报 告 煤炭 红利资产比较：煤炭与高速公路的"攻"与"守" 投资要点： 股债息差值得关注，高股息资产价值重估 2025 年以来银行理财产品预期年收益率在 1.8%-3.2%，中国 10 年期国债收益率维持 1.6%-1.9%低位区间运行，低利率市场环境下， 高股息资产因其稳定的现金流回报和防御特性受到广泛青睐。 高股息行业存在差异，本文将选取股息率最高的周期型"煤炭行 业"和稳健板块典型代表"高速公路行业"进行对比，判断两种不同 行业特点的高股息资产核心关注点，并提供投资建议。 煤炭 vs 高速公路—超额收益及股价影响因素 复盘超额收益率和股价走势，煤炭作为周期行业，虽然会受到市 场情绪的影响，但超额收益与煤价深度绑定，因此建议在煤炭板块上 行且股债利差为正时期配置煤炭红利资产。 高速公路作为稳健行业，其超额收益与股债利差、市场情绪变化 更为敏感，因此建议在市场下行、国债收益率下行时期配置高速公路 红利资产。 煤炭 vs 高速公路—板块高股息的驱动因素 煤炭公司高分红根基来源于供给限制和长协政策出台带来的现金 流改善和煤价周期平滑，因此头 ...