有色金属2026年铜价展望：宏观与供需平衡共振，牛市有望加速

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 11 30 年 月 日 有色金属 2026 年铜价展望：宏观与供需平衡共振，牛市有望加速 回顾 2025，持续不断的矿端扰动超出市场预期，同时确立了 2026 年的 短缺格局。2025 年大型矿山扰动频发，包括 Kamoa-Kakula 矿震、El Teniente 矿震、Grasberg 泥石流、Quebrada Blanca 尾矿库建设不及预期 等。9 月 24 日，Grasberg 泥石流事件将铜价推向 11200 美元/吨的历史新 高，四座矿山 2025 年合计下调 49 万吨产量指引，2026 年也可能超过该 水平，其中 Kamoa-Kakula、Grasberg 影响较大，基本确立了 2026 年铜 矿的短缺格局。根据我们梳理，不考虑意外干扰情形下，预计 2026 年铜 矿增量仅 63 万吨，难以填补需求增长带来的缺口。 头部矿企前三季度产量同比负增，2025-2026 年指引较为悲观。根据我 们对全球 15 家矿企跟踪（占全球产量 54%），前三季度 15 家铜矿企业产 量同比下滑 1.9 万吨，其中 6 家企业产量下滑，9 家企业 ...