2025年11月PMI分析：出口仍在带动生产

宏观动态报告 出口仍在带动生产 ——2025 年 11 月 PMI 分析 2025 年 11 月 30 日 国家统计局 11 月 30 日发布数据：2025 年 11 月份，制造业采购经理指数（PMI） 为 49.2%，比上月上升 0.2 个百分点，景气水平有所改善。建筑业商务活动指数为 49.6%（前值 49.1%）；服务业商务活动指数为 49.5%（前值 50.2%）。 核心观点：本月制造业 PMI 指数季节性回升，生产、新订单指数均有所回暖，出 口指数上涨明显，供需缺口收窄至 0.8pct，表明经济有所企稳。尤其是出口的超预 期上行或代表外需仍可对四季度经济起到拉动作用。不过隐患仍然存在，产成品价 格下降但原材料价格上升的格局仍然抑制企业利润；产成品库存再度下降表明企业 被动去库仍在，新一轮库存周期还在酝酿。分行业来看，有色金属的生产、订单、 价格、库存均上行显著，英伟达财报表明全球 AI 建设浪潮仍在持续；非金属矿物 制品、和金属制品新订单量改善明显，可能表明基建投资在 11 月有所发力，叠加 年底建筑业追赶工期推动指数上行。 ：zhangdi_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编 ...