A股趋势与风格定量观察：全球流动性回暖，但国内风险偏好回升或仍在蓄力

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 11 月 30 日 全球流动性回暖，但国内风险偏好回升或仍在蓄力 定期报告 ❑ 择时观点上，本周继续对后市维持震荡走势的判断，虽然外部流动性风险下 降带动全球风险偏好回升，但 A 股量能持续收缩叠加基本面数据未见好转， 国内风险偏好回升或仍处蓄力过程中。具体来看：一是交易维度信号偏弱， 目前全市场 Beta 离散度上行、PB 分化度下行、全 A 交易量能下行，三者均 给出偏向谨慎信号。即当前存量资金博弈期间，市场交易主线较为缺乏，不 论是科技方向还是红利方向，均未能形成新的趋势。二是基本面维度并未好 转，11 月 PMI 录得 49.20，为季节性偏弱水平（过去 10 年同月仅强于 2022 年），叠加社融增速见顶、CPI 数据未见好转，当前基本面"需求相对疲 弱、中上游价格修复"的结构性复苏局面较为明显，或不足以支撑权益市场 全面趋势上行。三是全球流动性危机警报或暂时解除，对 A 股利空影响减 弱。目前 CME"美联储观察"对 12 月美联储降息概率的预测达到 86.40%， 叠加美元持续走弱、美股小盘股短期领涨、贵金属与加密货币短期显著反弹 的现象，我们认为全球流 ...