美联储降息预期升温，白银价格刷新历史新高：有色金属

行 华福证券 有色金属 2025 年 11 月 30 日 业 研 究 有色金属 美联储降息预期升温，白银价格刷新历史新高 投资要点： 行 业 定 期 报 告 贵金属：近期，随着市场对美联储在 12 月降息预期明显升温，美元阶段性 走弱，地缘局势在乌克兰及中东多点升温，避险情绪与利率预期在全球资 产定价中的权重同步提升。当前黄金走势正处于"宏观利好"与"风险偏 好回升"的拉锯之中。虽然地缘政治缓和与风险资产回暖抑制了传统避险 资金流入，但美联储转向宽松的确定性正在重塑资产定价逻辑。9 月非农 就业岗位新增 11.9 万个，为预测值的两倍多，8 月数据被大幅下修至-4 万 个，失业率维持在 4.4%，为 2021 年末以来最高水平。其他劳动力及制造 业数据显示经济活动放缓但未崩溃，11 月地区工厂订单及出货量回落至收 缩区间。密歇根大学 11 月消费者信心指数初值从 50.3 小幅上修至 51，但 较前一月的 53.6 有所下滑，且仍接近 2022 年 6 月创下的历史低点。通胀 预期小幅回落，一年期通胀预期从初值 4.7%降至 4.5%，五年期通胀预期从 3.6%降至 3.4%。COMEX 白银本周大涨 15% ...