西部研究月度金股报告系列（2025年12月）：冰火转换继续，12月如何布局？-20251130

西部研究月度金股报告系列（2025 年 12 月） 核心结论 1、全球流动性"盛宴"：泛滥的流动性将更加泛滥 本轮 A 股牛市并不特殊，只是 2020 年疫后大放水驱动的 6 年全球"大水牛"的一 部分。全球泛滥的流动性已经系统性重估了 3 类关键资产：黄金/美股科技/欧日制 造业。美国债务周期顶点，明年美联储大概率"大放水"化债，全球泛滥的流动性 将会更加泛滥。 2、跨境资本加速回流：中国优势制造将系统性重估 全球流动性泛滥已经系统性重估了黄金/美股科技/欧日制造业等关键资产。而中国 制造业的全球竞争优势明显高于欧日，跨境资本加速回流，中国制造业也将得到系 统性重估。我们基于 CAPEX 收缩+自由现金流修复+对外出口扩张，筛选出来的 中国优势制造业，主要集中在新能源/化工/医疗器械等领域。 3、盈利能否接棒牛市：消费 26 年有望"戴维斯双击" A 股整体来看，历史上较难出现连续 3 年估值扩张。2024 年和 2025 年 A 股连续 两年估值扩张后，2026 年 A 股要么盈利不兑现牛市震荡，要么盈利兑现牛市延续。 中国已进入工业化成熟期，投资很难成为盈利的驱动力；过去 6 年中国对外出口 持续高位， ...