债券周评：如何理解存单“利率刚性化+期限短期化”

2025 年 11 月 30 日 如何理解存单"利率刚性化+期限短 期化" 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 研究支持 杨琳琳 A0230124120001 yangll@swsresearch.com 联系人 杨琳琳 A0230124120001 yangll@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 债 券 周 评 ⚫ 存单在"上不去"和"下不来"的僵持之中，没有上去可能已经来之不易。 ◼ 2025 年广义赤字规模（国债、地方债合计，含 9 月下达的地方债结存限额）达到 14.36 万亿元，较 2023 年提升超过 40%，考虑到银行是承接政府债最主要的机构 主体，这在理论上会对银行的负债端形成较大冲击。但更加积极的财政政策与适度 宽松的货币政策有机结合，央行通过投放大规模的流动性，支撑银行体系负债端， 使国债、地方债、以及存单收益率在大规模供给的背景下，上行幅度都比较有限。 ◼ 此外，存单还面临其他多重扰动 ...