利率：利率重视12月债市的赚钱效应

利率 | 重视 12 月债市的赚钱效应 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.11.30 核心观点 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 郑艺鹏 zhengyp@ctsec.com 相关报告 1. 《流动性 | 12 月，等待货币宽松》 2025-11-29 2. 《高频｜ 地产销售依旧偏弱，电影票房 明显回升 》 2025-11-29 3. 《信用 | 万 科 展 期 影 响 再 思 考 》 2025-11-28 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 没有增量利好后，11 月债市持续阴跌，阶段性止盈情绪升温，12 月会不会 是 7 月？我们认为可能性较低。反向论证，250016 触达 1.85%以后，增量 利空似乎也不足，类似于 7 月的反内卷、监管、中美预期等宏观逻辑不易出 现，利率上限更加清晰。 ❖ 12 月怎么看？关键是年末货币政策预期和资金面表现。我们认为，在年末基 本面未企稳、增量财政信号不明确、下一年开门红等诉求下，明年初降息的 可能性较 ...