盼天寒，促需求，暖煤价

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 11 30 年 月 日 煤炭开采 盼天寒，促需求，暖煤价 行情回顾（2025.11.24~2025.11.28）： 中信煤炭指数 3744.82 点，下跌 0.54%，跑输沪深 300 指数 2.18pct，位列中信 板块涨跌幅榜第 29 位。 在前期我们发布的《"现实需求"是当下驱动煤价上行的核心》报告中，指出进入 采暖季后，"投机需求"基本缺失，"现实需求"是驱动当前阶段煤价运行的主要 因素，即"寒潮来袭→降温→电厂日耗增加→终端采购强度提升→煤价上涨"。 自步入采暖季至今，大面积寒潮迟迟未至，全国大部分地区气温处于正常水平， 电厂日耗虽季节性攀升，但同比降幅甚至走扩，导致电厂去库时点延后，电厂采 购力度不及预期（以长协拉运为主），煤价缺乏上行动力，因此只能通过震荡调 整方式消化前期涨幅，且在供应受限背景下，对煤价调整幅度无需过度担忧。下 周，全国多数地区即将迎来大降温，据中国天气网报道，"一场将影响我国大部 地区的冷空气明起登场，11 月 29 日夜间至 12 月 3 日，我国自北向南将逐渐迎 来大风和明显降温，中央气象台已发布寒潮蓝色预警 ...