TL 放量大跌：超长债周报-20251130

证券研究报告 | 2025年11月30日 超长债周报 TL 放量大跌 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周 A 股连续反弹，万科展期一度拖累债市情绪，周五传 六大行停售五年期大额存单，并调降三年期存款产品利率，国内降息预 期升温债市小幅反弹，全周来看债市先抑后扬，超长债继续下跌。成交 方面，上周超长债交投活跃度保持平稳，交投非常活跃。利差方面，上 周超长债期限利差走平，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 11 月 30 日，30 年国债和 10 年国债利差为 34BP，处于 历史较低水平。从国内经济数据来看，10 月经济下行压力继续增加。我 们测算的 10 月国内 GDP 同比增速约 4.2%，增速较 9 月回落 1.1%。通胀 方面，10 月 CPI 为 0.2%，PPI 为-2.1%，通缩风险依存。我们认为，当 前债市低位震荡概率更大。一方面，去年四季度以来的经济企稳，主要 来自于中央加杠杆的托底。考虑到今年四季度增发国债的概率较低，预 计四季度政府债券融资增速继续回落，四季度国内经济依然承压。另一 方面，利率绝对水平偏低，市场对利好因素有所脱敏，近期投资者情绪 转弱。另外 30-1 ...