综合PMI跌破50，货币待加力

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 30 日 [Table_Title] 综合 PMI 跌破 50，货币待加力 11 月 30 日， 统计局发布 11 月 PMI。制造业 PMI 49.2%，前值 49.0%。非制造业 PMI 49.5%，前值 50.1%。关注以下几个方面： 第一，服务业 PMI 下跌，拖累综合 PMI 跌破 50%。11 月综合 PMI 产出指数回落 0.3 个百分点至 49.7%， 这是自 2023 年初以来综合 PMI首度跌破荣枯线。拆分来看，服务业、制造业、建筑业生产或商务活动指数环比 分别为-0.7、+0.3、+0.5 个百分点，可见主要是服务业的拖累。10 月适逢国庆中秋假期，居民出行、购物、旅 游、文体娱乐以及住宿餐饮消费表现较好，11 月进入淡季，这些分项均出现不同程度回落。不过这种季节性， 往年并不特别明显。今年 11 月服务业商务活动分项的回落幅度（-0.7 个百分点），在最近 10 年中仅次于 2022 和 2023 年同期（分别是-1.9 和-0.8 个百分点），其他年份多为持平或小幅上升（平均+0.5 个百分点）。 第二，制 ...