回调后的债市：多资产周报-20251130

回调后的债市。本周周中债券市场出现较大幅度回调。（1）从本周债市 回调的期限结构来看，短端品种受央行流动性呵护及配置需求支撑，收 益率始终保持稳定，成为保守型机构的核心底仓选择；长端品种则经历 "政策担忧-预期修复"的切换，前期因新规传闻和浮盈兑现承压，后 期随基本面预期落地及配置盘入场实现修复，3-5 年期中短端品种延续 前期交易热度，成为兼顾收益与流动性的优选标的。（2）从回调的原 因来看，实际上，从此前两周长债基本横盘、11 月 21 日股市大幅回踩 但债市几无反馈中， 已经或多或少展示出债市进入空头思维的迹象。 而本周回踩的直接原因则可能是临近年末银行"落袋为安"兑现浮盈的 操作对市场形成阶段性扰动，部分银行减持高流动性长端品种，转而配 置短期限债券以优化报表结构。（3）往后看，近期消息面上，六大行 集体下架五年期大额存单的动作引发市场对利率下行的联想，叠加贷款 端利率压力，LPR 调降预期有所升温，为后期债市回暖提供政策预期支 撑。12 月份市场将进入全年收官阶段，博弈重心逐步转向 2026 年政策 定调，12 月中旬中央经济工作会议对货币政策的表述、央行 11 月买债 情况公告及公募费率新规的最终 ...