——11月PMI数据解读：出口带动低位改善

宏 观 研 究 出口带动低位改善 ——11 月 PMI 数据解读 投资要点： 宏 观 点 PMI 表现如何？11 月全国制造业 PMI 线下小幅回升，低于过去五年 同期中位数 0.9 个百分点，构成制造业 PMI 指数的五大分指数中，新订单、 生产、从业人员均有所上行，原材料库存持平，作为逆指数的供应商配送 时间有所上升。趋势变动情况看，供需同步改善，外需相对内需走强，需 求端库存积压有所缓解，利润整体向上游倾斜。企业类型看，大型企业景 气继续下滑，中小企业景气有所改善。 评 此外，有三点值得关注：一是关税缓和出口带动需求改善。10 月下旬 中美吉隆坡经贸磋商达成一年期的"对等关税"缓和和前期税率下调或对 出口有较好的短期提振，11 月新出口订单指数大幅回升，这一表现与 5 月 中美日内瓦经贸磋商、8 月中美斯德哥尔摩经贸磋商两次达成关税缓和后 新出口订单指数回升较为类似。二是两个价格指数均有上升或指向 PPI 环 比向上。特别是购进价格指数连续 5 个月位于荣枯线上，11 月进一步大幅 上升至年内新高，或指向 11 月 PPI 环比向上。三是基建活动有望加速。11 月建筑业新订单指数和业务活动预期指数均较上 ...