——11月PMI数据点评：PMI反弹仍偏弱，政策谋定而后动

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] PMI 反弹仍偏弱，政策谋定而后动 ——11 月 PMI 数据点评 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title PMI 反弹仍偏弱，政策谋定而后动 2] ——11 月 PMI 数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 11 月 30 日，国家统计局公布数据，11 月制造业 PMI 回升至 49.2%。 事件评论 报告要点 [Table_Summary] 11 月制造业 PMI 低位反弹至 49.2%、仍处荣枯线下，也低于彭博 49.4%的一致预期。分项来 看，出口订单指数回升仍是拉动当月制造业 PMI 回升的主要动力。但 11 月新订单指数、生产 指数均创下 2013 年以来除 2022 年之外的同期最低值，指向反弹力度仍显不足。向前看，年底 增量政策值得期待："十五五"建议稿中定调"居民消费率明显提高"、"合理提高公共服务支出 占财政支出比重"、"提高居民收入在国民收入分配中的比重"，预示消费有望成为明年经济的中 流砥柱，12 月政治局会议和经济工作会议出台增量政策的必要性较高。 ...