交银国际每日晨报-20251201

交银国际研究 每日晨报 2025 年 12 月 1 日 交银国际研究团队 内需政策接力，市场关注"开门红"预期。经历 11 月的整固消化后，港股 有望在 12 月迎来跨年行情的布局窗口。市场关注点从外部环境转向内部 政策，将聚焦于 12 月中旬召开的中央经济工作会议， "十五五"规划的 开局部有望进一步细化，并为 2026 年的财政力度定调。海外方面，美联 储 12 月议息会议将是年内最后一次流动性大考，叠加美联储 12 月暂停 缩表预计将如期落地，全球流动性环境边际宽松未改，为港股风险偏好 修复提供了有利的时间窗口。 资金面平稳，估值性价比驱动配置切换。南向资金在 11 月虽受年末因素 影响流入斜率微降，但全年净流入规模已锁定历史新高，且结构上开始 向具备弹性的成长板块扩散。外资在年末虽有假期因素扰动，但部分长 线资金预计开始回补低配的中国资产，当前恒指市盈率仍处于历史均值 附近，盈利预期改善和流动性宽松双重支撑下，市场具备向上的赔率优 势。 12 月港股需重点关注三大变量： 1) 中央经济工作会议的增量信息，作为 定调 2026 年经济工作的最高级别会议，其关于赤字率、特别国债规模以 及消费刺激政策的表述 ...