东吴证券晨会纪要-20251201

东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-12-01 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20251128：流动性与科技双驱动的资本市场——2026 年度 展望：大类资产 核心观点：2026 年国内经济平稳增长、通胀逐步改善，企业盈利有望 在 2025 年拐点后继续上行。海外全球流动性宽松可期，中美关系短期缓 和但长期波动加大，在中美 AI 的大产业趋势加持下，科技相关的产业链 有望带动上游供给和下游需求的新变化。在流动性和科技产业趋势的双 重驱动下，我们对大类资产整体偏好排序为股票>商品（工业品）>黄金> 汇率>债券 风险提示：全球流动性宽松幅度不及预期，美国降息次数 可能小于 4 次，联储新任命存在波折，美国经济数据不支持大幅降息； AI 产业叙事泡沫化程度加剧，AI 商业化推进节奏偏慢，AI 产业资本开 支增速不及预期；地缘政治风险加剧，军事开支增加部分地区爆发地缘政 治冲突影响全球风险偏好；资金流入不及预期，外资长线资金决策偏慢难 以大幅流回中国，人民币汇率升值预期幅度可能偏弱。 固收金工 [Table_FixedGain] 2026 年信用债年度策略：信用利差扩大 ...