黑色：终端压力渐显，下行风险仍存：黑色金属|月报-20251201

黑色金属 | 月报 2025 11 28 2022 11 13 证监许可【2011】1772 号 黑色金属研究员 郑 航 从业资格号： F03101899 咨询资格号： 钢材方面，供需现实较弱，远期驱动转弱较确定。钢材整体消费 处于近 5 年同期低位水平，仍主要受建材弱需求拖累，北方降温且项 目资金不足导致施工放缓拖累建材消费，钢板材需求增长但不足以对 冲建材需求减量。粗钢库存处于高位运行，螺卷库存水平较前期明显 上升，钢材市场潜在抛压增大，不仅导致钢价上行驱动不足，且下行 风险仍存，建议卖出虚值看涨期权，远月期货以偏空操作思路为主。 关注关键变量：铁矿进口增量、港口库存变化；煤矿政策性限产 情况、矿山库存变化；钢厂减产力度；财政政策发力情况。 Z0021211 联系电话： 020-88523420 11 月以来，铁矿因收基差导致期货价格偏强，带动下游钢价上 涨，煤焦则因库存压力增大而整体承压运行，12 月炉料供给压力易继 续增大，且终端钢材库存压力逐渐显现，建议在未来 1 个月的整体操 作策略上以谨慎观望或者防守为主： 核心观点 铁矿方面，近期现货标准仓单基差较去年同期高近 40 元/吨，或 因部分持货商挺 ...