2025年第204期：晨会纪要-20251202

2025 年 12 月 02 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 204 期 观点精粹: 最新报告摘要 我们的观点: 整体业绩表现：2025Q3 公司营收低于彭博一致预期，归母净利润和 Non-GAAP 归母净利润均大幅低于彭博 一致预期，主因外卖行业竞争加剧导致核心本地商业经营利润同比大幅下降，同时海外业务持续扩张导致新业 务亏损同比扩大。2025Q3 研发和一般行政费率控费好于彭博一致预期，但销售费用因激烈竞争下的推广、广 告以及用户激励开支增加而大幅增长。 核心本地商业：2025Q3 核心本地商业营收同比下降 3%至 674 亿元，其中佣金和在线营销服务收入增长受竞 争加剧而放缓，配送服务收入同比小幅下降（主要由于配送服务收入中扣除的补贴大幅增加）。2025Q3 核心 本地商业经营利润同比下降 196%至-141 亿元，低于彭博一致预期的-126 亿元，主要由于市场竞争白热化影 响下的毛利率下降以及交易用户激励和推广及广告开支增加。公司表示 2025Q4 竞争持续白热化，预 ...