证券研究报告 2025年07月22日 汽车 汽车行业专题报告： 辅助驾驶的AI进化论：站在能力代际跃升的历史转折点 评级：推荐(维持) 戴畅(证券分析师) 陈飞宇(证券分析师) S0350523120004 S0350525060001 daic@ghzq.com.cn chenfy02@ghzq.com.cn 最近一年走势 相关报告 -14% -2% 9% 21% 33% 45% 2024/07/22 2024/10/22 2025/01/22 2025/04/22 汽车 沪深300 《汽车行业周报：理想i8开启预订，尚界H5和特斯拉Model Y 6座版在工信 部公示（推荐）*汽车*戴畅》——2025-07-21 《汽车行业周报：极氪发布浩瀚-S架构，尚界启动预热（推荐）*汽车*戴 畅》——2025-07-13 《帕西尼A轮融资落地，星动纪元推出超拟人服务机器人星动Q5——人形机器 人行业2025年6月月报（推荐）*汽车*吴铭杰，戴畅》——2025-07-07 相对沪深300表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 汽车 | 6.8% | ...

| 研究所： | | | | | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 马川琪 | S0350523050001 | | | | | macq@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 丁婧欣 | S0350124040002 | | | | dingjx@ghzq.com.cn | | 2025 年 07 月 22 日 公司研究 评级：买入(维持) [Table_Title] "内生+外延"双轮驱动，25H1 净利同比增超 35% ——美丽田园医疗健康（02373）动态研究 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | 2025/07/21 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 美丽田园医 | 36.5% | 81.4% | 91.8% | | 疗健康 | | | | | 恒生指数 | 6.2% | 16.8% | 43.5% | 相关报告 | 市场数据 | 2025/07/21 | | --- | --- | | 当前价格（港元） | 30.30 | | 52 周价格区间（港元） | 15. ...

2025 年 07 月 22 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 123 期 观点精粹: 最新报告摘要 债市有哪些边际变化？--固定收益点评 看好生猪长期价值重估机会--行业周报 机械行业专题报告：摩托车行业 2025 年 6 月海关数据更新--行业 PPT 报告 计算机专题报告：GB300 量产在即，算力产业持续受益——台股 AI 算力 2025H1 经营总结--行业 PPT 报告 主品牌稳健增长，索康尼成长可期--特步国际/服装家纺(01368/213502) 点评报告（港股美股） 理想 i8 开启预订，尚界 H5 和特斯拉 Model Y 6 座版在工信部公示--行业周报 Q2 主品牌流水略有压力，户外品牌增长强劲--安踏体育/服装家纺(02020/213502) 点评报告（港股美股） 2025 年 Q2 归母净利润预告均值同比+63%，机器人关节业务打开未来增量空间--蓝黛科技/光学光电子 (002765/212703) 公司动态研究 市场风格切换，关注情绪面见底标的-- ...

2025 年 07 月 22 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn [Table_Title] Q2 经营环比改善，新品加速上市 ——长城汽车（601633）公司半年度业绩快报点 评 最近一年走势 | 相对沪深 | 表现 300 | | 2025/07/21 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 长城汽车 | | 9.3% | -1.5% | -13.0% | | 沪深 300 | | 6.2% | 7.9% | 15.4% | | 市场数据 | 2025/07/21 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 22.44 | | 周价格区间（元） 52 | 20.60-33.34 | | 总市值（百万） | 192,062.75 | | 流通市值（百万） | 139,335.38 | | 总股本（万股） | 855,894.59 | | 流通股本（万股） | 620,924.16 | | 日均成交额（百万） | 689. ...

2025 年 07 月 22 日 债券研究周报 研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘畅 S0350524090005 liuc06@ghzq.com.cn [Table_Title] 低利率下，信用债 ETF 扩容可期 债券研究周报 最近一年走势 低利率下，信用债 ETF 扩容可期 在低利率持续的大背景下，信用债 ETF 凭借自身费率低廉、流动性 佳、可质押融资等优势，实现了快速扩容。 展望未来，对债市而言，一方面，ETF 的持续扩容将支撑信用利差 维持低位，尤其是成分券的表现或相对更优，作为新晋品种的科创 债 ETF 仍具备一定投资价值。另一方面，随着成分券被市场不断挖 掘、交易逐渐拥挤，资金可能转向同一发行主体的未被纳入指数的 个券，其潜在的相对估值优势也值得关注。 不过，需要注意的是，由于信用债 ETF 的高流动性，当债市调整、 遭遇赎回时可能遭遇更大的估值调整风险。当前信用债 ETF 的交易 已较为拥挤，短期内建议投资者适当控制仓位，关注调整后的布局 机会。 机构行为量化指标 久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所上行； ...

2025 年 07 月 22 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) 研究所： 证券分析师： 姚丹丹 S0350524060002 yaodd@ghzq.com.cn 证券分析师： 李明明 S0350525010001 limm02@ghzq.com.cn [Table_Title] 业绩连续环比改善，车载、专显、OLED 多业务 表现亮眼 事件: 2025 年 7 月 14 日，深天马公告 2025 年半年度业绩预告：2025 年上半 年，公司预计实现营业收入同比增长约 10%，对应营业收入约 175 亿元； 归母净利润 1.9 至 2.2 亿元，扭亏为盈，上年同期为亏损 4.89 亿元；扣 非归母净利润-2.4 至-2.7 亿元，同比减亏。 对应 2025Q2 单季度：预计实现营业收入约 91 亿元，同比增长约 12%， 环比增长约 10%；归母净利润 0.94 至 1.24 亿元，中值 1.09 亿元，同比 扭亏，环比增长 13.54%；扣非归母净利润-1.33 至 1.03 亿元，中值-1.18 亿元，同比减亏，环比减亏。 ——深天马 A（000050）公司动态研究 最近一年走势 | 相对沪深 300 ...

2025 年 07 月 22 日 公司研究 评级：买入(维持) 行业相对表现 《2025Q2 指引超预期，持续关注关税之潜在影响 ——台积电（TSM）2025Q1 财报点评*陈梦竹》— —2025-4-21 《2024 年强劲收官，乐观看待未来五年 AI 增长— —台积电（TSM）FY2024Q4 财报点评*陈梦竹》 ——2025-1-21 事件: | 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 陈梦竹 S0350521090003 | | | | chenmz@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 邱怡瑄 S0350124070030 | | | | qiuyx@ghzq.com.cn | [Table_Title] 上调 2025 全年收入指引，后续或仍存上修机会 ——台积电（TSM）2025Q2 财报点评 最近一年走势 2025 年 7 月 17 日，台积电发布 2025 年 Q2 财报：2025Q2，公司实现 收入 9,337.9 亿元新台币/300.7 亿美元（新台币价值 QoQ+11.3%， YoY+38.6% ） ； 归 母 净 利 3, ...

2025 年 07 月 21 日 行业研究 评级：推荐(维持) 证券分析师： 程一胜 S0350521070001 [Table_Title] 看好生猪长期价值重估机会 ——农林牧渔行业周报 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2025/07/18 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 农林牧渔 | 2.9% | 5.5% | 9.5% | | 沪深 300 | 4.7% | 7.6% | 15.3% | 相关报告 《农林牧渔行业周报：宠物保持高景气度，生猪板 块布局底部（推荐）*农林牧渔*程一胜，熊子兴， 王思言》——2025-06-30 《农林牧渔行业周报：生猪或迎猪价和政策拐点叠 加，布局底部（推荐）*农林牧渔*程一胜，熊子兴， 王思言》——2025-06-09 《农林牧渔行业周报：618 宠物经济火热，国产品 牌强势崛起（推荐）*农林牧渔*程一胜，熊子兴， 王思言》——2025-05-26 《农林牧渔行业周报：宠物经济火热，长期看好国 产品牌发展（推荐）*农林牧渔*程一胜，熊子兴， 王思言》——2025-05-13 《农林牧渔 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Views - The main brand shows steady growth, while the performance of Saucony is promising, with a significant increase in retail sales [5][6] - In Q2 2025, the main brand's retail sales grew at a low single-digit percentage year-on-year, with retail discounts deepening slightly [5] - Saucony's retail sales increased by over 20% year-on-year in Q2 2025, and over 30% year-on-year for the first half of 2025 [5] Financial Performance Summary - The company expects to achieve revenues of RMB 144.1 billion, 155.2 billion, and 167.3 billion for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding net profits of RMB 13.7 billion, 15.3 billion, and 16.7 billion [5][7] - The projected P/E ratios for 2025, 2026, and 2027 are 10, 9, and 8 times respectively [5][7] - The report indicates a slight increase in channel inventory turnover days to 4-4.5 months as of H1 2025 [5] Market Data - As of July 18, 2025, the current stock price is HKD 5.47, with a market capitalization of approximately HKD 15,220.24 million [2][8] - The stock has shown a 28% increase over the past 12 months, compared to a 39.6% increase in the Hang Seng Index [2]

2025 年 07 月 21 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 马川琪 S0350523050001 macq@ghzq.com.cn 证券分析师： 廖小慧 S0350524080002 liaoxh@ghzq.com.cn [Table_Title] Q2 主品牌流水略有压力，户外品牌增长强劲 ——安踏体育（02020）2025Q2 运营点评 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | 2025/07/18 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 安踏体育 | 0.2% | 5.5% | 29.1% | | 恒生指数 | 4.7% | 16.0% | 39.6% | | 市场数据 | 2025/07/18 | | --- | --- | | 当前价格（港元） | 93.65 | | 52 周价格区间（港元） | 65.55-107.50 | | 总市值（百万港元） | 262,895.51 | | 流通市值（百万港元） | 262,895.51 | | 总股本（万股） | 280,721.31 | | 流通股本（万 ...