原油，弱势格局难改

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 原油 弱势格局难改 宝城期货 陈栋 近期，国内外原油期货价格虽然企稳反弹，但是上行阻力依然存在。全球原油市场的核心逻辑已从前 期地缘驱动转向基本面主导，供应宽松与需求疲软的格局逐渐清晰，油价中期存在下行压力。 供应过剩已成共识 OPEC+虽然在 11 月初宣布 2026 年一季度暂停增产，但在此之前已完成累计 220 万桶/日的增产，完全 回补此前减产规模。且部分成员国增产执行率不足 80%，剩余产能释放压力仍存。换言之，当前 OPEC+ 的策略调整未能扭转供应过剩趋势。受此影响，国际能源署（IEA）连续 6 个月上调全球原油供给过剩预 期。预计 2026 年全球日供应量将超出需求近 400 万桶，过剩规模创纪录已成定局。另外，非 OPEC+产油 国成为供应增量的核心贡献者。美国原油产量稳居 1386.2 万桶/日的历史峰值，页岩油技术效率提升与资 本开支灵活性助推产量持续超预期。此外，巴西、挪威等国产量亦屡创新高。俄罗斯虽遭受制裁及无人机 袭击，炼厂加工量或从 525 万桶/日回落至 500 万桶/日左右，但仍通过影子船队、非美元结算等 ...