杭氧股份（002430）：点评报告：中国工业气体龙头：“周期+成长”，核聚变打开空间

2）我们认为：2025 年气体价格已展现出触底回升趋势，且宏观 PPI 指标已经历 多年下行、期待周期触底向上。如果未来宏观经济复苏，零售气业绩潜在弹性 大。即使不考虑经济复苏的基础下，未来公司依靠管道气（量投放）+设备业务 （新疆煤化工+海外需求）、业绩基本盘仍能稳步向上。同时公司加速布局可控核 聚变领域，与安徽聚变新能等头部客户紧密合作，第二成长曲线打开。 证券研究报告 | 公司点评 | 化学制品 杭氧股份(002430) 报告日期：2025 年 12 月 02 日 中国工业气体龙头："周期+成长"，核聚变打开空间 ——杭氧股份点评报告 核心逻辑 ❑ 一句话逻辑 中国工业气体龙头，"周期+成长"兼备的纯内需标的；气体行业处于周期底部， 未来业绩有望拐点向上。加速布局可控核聚变领域，打开第二成长曲线 ❑ 超预期逻辑 1）市场认为：宏观经济承压，公司业绩增长存在不确定性。 （1）管道气：公司的"防御"属性，受宏观经济波动小，稳定增长。管道气的 商业模型相对稳定、一旦项目在客户端投产、将带来公司稳定的收益和现金流， 受宏观经济波动较小。2024 年公司总制氧量累计签单量 350 万 Nm³/h，同比增长 8.6 ...