公募REITs三季报：整体符合预期，稳定优于周期

证券研究报告 公募REITs三季报： 整体符合预期，稳定优于周期 ※ 核心观点 注：此前我们对解禁的专题研究，见平安固收团队《证券转向超配产业园，未来关注解禁带来的配置机会》20250917 2 • 25Q3季报符合预期，稳定/周期之间有分化。剔除扩募扰动后，25Q3季报收入同比-4%（本文无特殊说明的，均为25Q3数据）。收入、 可供分配完成度分别为95%、98%，边际均有所上行。结构上，延续周期板块下行、稳定板块稳健增长的趋势。按业绩由好至弱，叠加 考虑业绩强弱的延续性，可分为三个梯队，保障房、消费＞经营权＞产业园、仓储。 • 稳定板块：保障房、消费延续稳健增长。剔除扩募扰动后，保障房出租率波动不大。消费收入同比+4%。两个板块剔新券后的收入、可 供分配金额完成度均在100%以上，在各板块中处于较高水平。 • 经营权类延续宽幅波动。正向波动的是环保，收入完成度均达标，且富国首创水务可供分配金额完成度在130%以上。负向波动的主要 是交通、能源、水利。经营权波动多与水光风资源、路网变动等因素有关，一般来说是短期扰动。相对值得跟踪的长期变化是能源的电 力市场化，从25Q3季报来看，各项目电力市场化交易进度有差 ...