2026年煤炭行业投资策略：新周期：长短结合，进退皆宜

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 新周期：长短结合，进退皆宜 2026年煤炭行业投资策略 2025年1-11月煤炭价格同比下降明显，但在6月价格筑底后迎来一轮上涨，整体呈现前低后高趋势。现货价格：动力煤价格中枢（Q5500）695元 /吨，同比下降19%；炼焦煤价格中枢1497元/吨，同比下降28%。长协价格：秦皇岛Q5500价格678元/吨，同比下降3%；河南主焦煤价格1546元/ 吨，同比下降27%。伴随2025年下半年供需边际改善，炼焦煤价格在季节性波动中震荡走强。 展望后市：供需改善可持续，价格中枢将抬升。 供给端："预核增产能"退出，供给收缩预期强化。 一）安全生产常态化与产能退出供给走弱。2025年安全生产监管前松后紧，全国原煤生产规模稳中有增但下半年降幅明显，"反内卷"政策 "超产核查" 推动行业生产自律，7月开始原煤供应明显收缩。预核增产能政策能否延续到"十五五"仍存不确定性，煤矿核增手续办理成为 企业不得不面对的现实问题。2026年，我们认为预核增产能退出规模或超亿吨，带动国内供应规模收缩。 二）进口煤炭增量有限与价格引导 ...